Новости компаний

Олег Пунтусов

Сбербанк

ДЕРЖАТЬ

Текущая цена $890,50.

Справедливая цена $1115,00.

Капитализация $17562 млн.

Мы повышаем оценку справедливой стоимости Сбербанка, поскольку он покажет хорошие финансовые результаты за девять месяцев 2005 г. по РСФО, что позволяет нам увеличить прогноз прибыли за год в целом. По данным банка, его чистая прибыль составила $1718 млн., что на 47% выше, чем за аналогичный период прошлого года, и даже превосходит уровень за весь 2004 г. — $1517 млн. Полностью отчетность будет опубликована в ближайшие две недели. Тем временем оперативная отчетность Сбербанка, представленная им в ЦБ, указывает на хорошие финансовые результаты как за 9 месяцев, так и за III кв. 2005 г. — они превосходят наши годовые прогнозы.

Результаты Сбербанка должны отразить существенный рост доходов: мы ожидаем увидеть повышение чистого процентного и комиссионного дохода соответственно на 78% и 62% к уровню аналогичного периода прошлого года при росте активов на 32%.

После коррекции привлекательность акций Сбербанка повысилась. Сейчас они стоят дешевле бумаг аналогичных кредитных организаций Центральной и Восточной Европы, если судить по коэффициентам «цена / балансовая стоимость активов 2006о» и «цена /прибыль 2006о», которые равны соответственно 2,0 против 2,3 и 8,1 против 14,1.

Ростелеком

ДЕРЖАТЬ

Текущая цена $2,19.

Справедливая цена $2,42.

Капитализация $1990 млн.

Финансовые результаты Ростелекома за девять месяцев 2005 г. по РСФО оказались весьма близки к нашим прогнозам. Заметное расхождение обнаружилось только по показателю внеоперационных доходов, который оказался выше, чем мы ожидали, однако это нивелировал больший налог на прибыль.

Тем не менее мы весьма обеспокоены тем, что в отличие от предыдущих лет междугородный трафик Ростелекома в 2005 г. растет медленнее международного. Кроме того, компания сообщила о сокращении своего московского трафика. Это частично объясняет снижение темпов роста внутреннего трафика, однако слабые позиции Ростелекома в Москве не новость. Компания «уступает» часть трафика операторам мобильной связи — МТС, Вымпелкому и МегаФону, которые предлагают услуги роуминга по всей стране. Часть этого трафика, правда, «возвращается» в сеть Ростелекома. Однако для Ростелекома это лишь косвенный доход, большая часть которого все равно оседает в карманах независимых операторов дальней связи, таких как MTT.

Динамика издержек Ростелекома также не вызывает удивления: в отчетности отражен рост расходов на оплату труда и «приземление» трафика. EBITDA составила $412, всего на 2% превзойдя нашу оценку. Рентабельность по EBITDA, равная 39%, тоже почти совпала с нашими оценками.

Golden Telecom

ДЕРЖАТЬ

Текущая цена $30,47.

Справедливая цена $35,20.

Капитализация $1105 млн.

В четверг Голден Телеком опубликовал результаты за III кв. 2005 г. Голден Телеком по-прежнему один из крупнейших игроков на московском и региональном рынке услуг традиционной телефонии для деловых клиентов. Рентабельность по EBITDA осталась высокой главным образом потому, что сегмент услуг для корпоративных клиентов отличается большой стабильностью. В то же время могла снизиться рентабельность других сегментов, в которых работает компания.

На рынке услуг дальней связи, предоставляемых операторам меньшего размера,

Голден Телеком, вероятно, все сильнее ощущает конкуренцию со стороны

Ростелекома, а также то, что дорожает «приземление» трафика. В сегменте Интернет-доступа расширяет спектр услуг высокоскоростного широкополосного доступа главный соперник Голден Телекома – Комстар-ОТС. Мы полагаем, что в III кв. 2005 г. по сравнению с уровнем предыдущего квартала в сегменте услуг для других операторов рентабельность Голден Телекома по EBITDA сократилась на 5% до 20%, а в сегменте Интернет-доступа для частных абонентов и вовсе стала отрицательной (-3% против 5% во II кв. 2005 г.).

Материал подготовлен по данным аналитического управления ИК «Тройка Диалог»