МосэнергоПРОДАВАТЬ Текущая цена — $0,13. Справедливая цена — $0,10. Капитализация — $3632 млн. Мосэнерго предлагает выпустить новые акции или конвертируемые облигации на сумму $1,5-2,0 млрд. Рыночная капитализация компании составляет $3,6 млрд. Пока вопрос нового выпуска еще очень неопределенный. Неясно, одобрят ли российские власти этот шаг. Таким образом, эту новость можно считать неблагоприятной для Мосэнерго, так как эта эмиссия в перспективе могла бы способствовать значительному увеличению доли Газпрома в компании с нынешних 25%, при условии что миноритарии РАО «ЕЭС России» и Мосэнерго откажутся от участия в размещении. В этом случае Газпрому не придется покупать недостающие акции на рынке. Кроме того, эффект размывания долей в капитале компании в результате такого размещения может быть значительным: новый выпуск будет представлять 33% акций. Многие инвесторы, возможно, предпочтут воздержаться от участия в размещении из-за ожидающейся низкой прибыли Мосэнерго при сохранении нынешней системы регулирования. АФК СистемаДЕРЖАТЬ Текущая цена — $22,40. Справедливая цена — $24,30. Капитализация — $10808 млн. |  | Система объявила о завершении консолидации своих проводных активов вокруг КОМСТАР-Объединенные ТелеСистемы. ИТ-активы компании теперь включают МТУ-Информ, МТУ-Интел, Телмос, старую КОМСТАР-ОТС и 55,6-процентную долю Системы в МГТС. По данным KPMG, которая проводила оценку КОМСТАР-ОТС, последняя стоит около $1,3 млрд., из которых $650 млн. приходится на 55,6% акций МГТС и $639 — на оставшиеся активы. В итоге основными акционерами КОМСТАР-ОТС являются Система (79,3%) и МГТС (20,7%). Оценка, произведенная KPMG, подразумевает цену МГТС в $17,9 за акцию, а цену КОМСТАР-ОТС приблизительно в $4,60 за акцию. После первичного размещения акций КОМСТАР-ОТС станет одной из самых привлекательных компаний российской телекоммуникационной отрасли, если учесть доминирующее положение Системы в Москве и планы роста. МТСПОКУПАТЬ Текущая цена — $35,60. Справедливая цена — $51,00. Капитализация — $14192 млн. Результаты МТС за III кв. оказались достаточно хороши: все основные показатели выросли по сравнению со II кв. — выручка на 12%, EBITDA — на 13%, чистая прибыль — на 14%, а рентабельность по EBITDA повысилась на 60 б. п. Лишь выручка оказалась на 2% ниже, чем ожидалось. Тем не менее в среду котировки МТС упали на 8%. Мы считаем, что откат цены акции был вызван не публикацией результатов, а тем, что рынок стал учитывать в котировках этой | | бумаги худшие ожидания на IV кв. 2005 г. и на весь 2006 г. Дальнейшее снижение котировок этих бумаг можно рассматривать как удачную возможность для выгодной покупки. ЭфесПРОДАВАТЬ Текущая цена — $31,75. Справедливая цена — $33,50. Капитализация — $940 млн. Примечательно, что за последние девять месяцев объем продаж компании вырос на 20%, а рынок — на 4%. Общие, административные и сбытовые расходы по-прежнему растут, что сказывается на EBITDA и операционной рентабельности. Административные и сбытовые расходы повысились на 37%, а операционная маржа снизилась на 6,1%. Компания объясняет это реструктуризацией системы сбыта и дистрибуции в России и более высокими затратами на маркетинг в Сербии и Черногории, г.е она купила новый пивоваренный завод в III кв. 2004 г. Zajecar. По этой причине EBITDA снизилась на 10% до $45,7 млн., а рентабельность по EBITDA — на 4,7%. Наш прогноз чистой прибыли компании на 2005 г. понижен на 4%, а на 2006 г. — на 10% в основном с учетом более высоких сбытовых и маркетинговых расходов. Материал подготовлен по данным аналитического управления ИК «Тройка Диалог» |
